事件:华鲁恒升发布2018年年度业绩预增公告,预计2018年全年实现归母净利润同比将增加17亿元到20亿元,同比增长140%到160%。

点评:新项目投产与产品价格景气助力公司18年业绩同比大幅增长。

根据业绩预增公告,华鲁2018年全年将实现归母净利润29.22亿元到32.22亿元,同比增长140%到160%;其中2018年第四季度将实现3.87亿元到6.87亿元,同比增长3.48%到83.69%。我们分析华鲁恒升2018年业绩同比实现大幅增长,主要系

(1)公司借助17年底新建的100万吨羰基合成气平台、18年陆续投建的100万吨尿素、50万吨乙二醇、5万吨三聚氰胺装置等项目,使煤气化平台优势进一步巩固、产品结构进一步优化,主要产品产能进一步提升;

(2)同时受供给侧改革持续推进、国际原油价格上涨等因素影响,公司主营产品价格均出现较大幅度上涨(后页附公司产品价格变化表),公司准确把握市场趋势,使经营业绩同比大幅提升。

2018年10月华鲁50万吨乙二醇项目顺利投产,将成为公司新的业绩增长点。10月8日晚华鲁公告50万吨乙二醇项目顺利投产,该项目累计投资26.74亿元、建设期24个月,以较短的时间就将装置开工负荷提高至一定水平;华鲁的50万吨煤制乙二醇项目创下开车时间最短、产品100%优等、真正实现大型化、设备全国产化、单位投资额最低等多项业内纪录。

乙二醇项目可深化公司相关多元化的发展战略,进一步提高公司核心竞争力,华鲁具有强成本优势与优异产品质量煤制乙二醇投产后将成为公司新的业绩增长点。

2019年预计绿色化工新材料建设有序启动,后续成长空间广阔。华鲁恒升化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,其150万吨绿色化工新材料项目(乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,投资额共计100亿元)被列入新旧动能转换重大项目库第一批450个优选项目名单。2018年7月25日,德州运河恒升化工产业园通过化工园区认定,开启新项目审批窗口;如今新乙二醇装置运行稳定,公司将有序启动后续项目建设,五年布局逐步明朗,持续成长保障性强。

第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。公司于11月10日公告称将向160名公司董事、高级管理人员以及核心技术、管理、业务和技能等骨干人员以8.64元/股的价格授予限制性股票633万股;限售期为授予登记完成之日起24个月、36个月、48个月,三个限售解禁期的业绩考核条件以2016年营业收入为基数分别要求19、20、21年收入增长不低于70%、80%、90%且税前每股分红高于0.15元等内容。

维持“买入”的投资评级。华鲁恒升是我国煤化工领先企业。公司煤气化平台技术优势与成本优势突出,下游产品盈利能力行业领先,多项目陆续投产为公司构筑新的业绩增长点。2017年底公司100万吨新氨醇平台投产、2018年50万吨肥料功能化、50万吨乙二醇、5万吨三聚氰胺项目陆续建成投产,盈利中枢大幅提升。公司化工园区醋酸、氨醇产业链被山东新旧动能转换国家战略列为重点建设内容,150万吨绿色化工新材料项目入选山东新旧动能转换第一批优选项目,保障未来持续成长;开展第二期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益,彰显未来发展信心。我们调整公司2018-2020年EPS 分别至1.91、2.19、2.37元的投资预测,维持“买入”的投资评级。

风险提示:原材料价格大幅波动的风险;主营产品价格大幅波动的风险;项目建设进度慢于预期的风险。兴业证券股份有限公司